平安与方正合并传言愈演愈烈 明日成重要时点 哪一方会率先抛出答案?
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2024-04-13 18:43:26
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  临近12月19日,关于平安与方正未来走向的猜想,越来越多。

  为什么是12月19日这个时点?这是因为证监会在2022年12月19日下发的证监许可〔2022〕3157号文中提到,中国平安需要在2023年12月19日前,提交解决同时控股方正证券和平安证券问题的方案。这也意味着明天是走向的一个关键时点,哪一方会向市场抛出答案,还不得而知。

  显然,中国平安将上报怎样的方案以解决二者的关系?平安证券与方正证券是选择合并还是其他方案,都成为行业的最大关注点。

  证监会前述的许可文件中,有三点核心要求,一是要求方正证券应当督促实际控制人中国平安切实履行责任,就解决同时控制方正证券与平安证券、方正富邦基金与平安基金等问题在一年内制定并上报方案,明确时间表和路线图,并在5年内完成规范整改;二是方正证券、方正富邦基金须切实做好与平安证券、平安基金、中国平安人寿保险的风险隔离与防范安排,严防利益冲突和利益输送风险;三是督促控股股东、实际控制人在5年内完善股权架构,压减对方正证券的持股层级。

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图为证监会一年前发布的要求

  平安与方正会选择哪一种方式?据多位知情人士透露,相关方案已报送有关部门。

  都在关注的一个重点,无非是同业竞争问题。由于中国平安控股的平安证券、平安基金的业务范围与方正证券、方正富邦基金相同或相近,在“一参一控”政策要求下,两券商间合并是呼声较高的整合方式,即由方正证券或整体被吸纳进平安证券,并翻牌成为平安证券,这也是较多的传闻;另一种方案是中国平安寻找卖家,转让方正证券股权。

  不过,答案不由猜想决定,特别是双方合并,前提还在于其他相关方正集团资产的处置,这也让合并的问题并不那么简单。

  一年时限将至,究竟是何处置方案

  记者多方采访,业界较多的观点是,此次交易上,并购重组可能比出售股权更具性价比。

  一方面,中国平安出资对比同业中型券商平均PB 1.44倍存在一定溢价,作为上市券商,方正证券位居中上游,经纪业务具备优势,但投行业务能力相对薄弱。对于一些想寻找均衡业务的买家,可能不占优势,但不排除寻找具有相对业务优势的买家。

  另一方面,平安证券尚未上市,未来也很难通过分拆实现上市。根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市行为,需要满足多个条件,其中提到,所属子公司主要从事金融业务的,上市公司不得分拆该子公司上市。据此,借助方正证券上市,净资本规模有望位居行业第12名,这对比目前35位的排名,显然是一次大飞跃。

  中国平安将会如何处理二者的关系,市场都在期待着方案的出炉。不过,在过去的一年中,从各种公开信息来看,双方之间呈现的显著特点是:平稳、前行。

  从实质影响来看,双方都提到了深度赋能。在今年8月30日中国平安2023年中期业绩发布会上,总经理兼联席首席执行官谢永林提到,平安深度赋能,修复价值,发挥其在金融领域中的专业能力。如平安证券便深度赋能方正证券,赋能后,方正证券的业务增速较快。

  据记者了解,中国平安对方正证券产生的影响已经显现,平安证券对于方正证券的管理、业务起到了积极的借鉴作用,两家券商接触程度加深,沟通愈发充分。

  方正证券发展进入稳定期

  记者观察到,单独从方正证券的发展来看,公司整体也已进入稳定期。2022年,方正证券归属于上市公司股东净利润21.48亿元,同比增长17.88%,公司实现连续4年归母净利润同比增长,并创下六年以来新高。今年上半年,方正证券上半年实现归属于上市公司股东净利润14.40亿元,又突破2017年以来同期新高。

  经纪业务作为方正证券的优势业务,呈现“求稳求变”。2022年,方正证券财富管理业务实现收入54.45亿元,其中,代理买卖证券业务净收入23.76亿元;客户总数突破1480万户,其中新开客户数近160万户,新开户市场份额6.66%。作为财富管理板块的优势业务,方正证券证券投资顾问业务签约资产突破1000亿元,实现收入4.62亿元。在代销金融产品方面,方正证券金融产品保有规模稳定在800亿元以上,峰值达857亿元,代销金融产品收入2.60亿元。2023年上半年方正证券客户总数突破1577万户,较上年末增长6.38%,其中新开客户数近98万户,新开户市场份额8.10%;代理买卖证券业务净收入11.27亿元;证券投资顾问业务签约资产突破1305亿元,较上年末增长29%,实现收入2.62亿元,同比增长16.7%。

  在股权投资方面,方正证券的私募股权基金管理子公司方正和生,以及另类投资子公司方正证券投资表现格外抢眼。今年上半年,方正和生投资实现营业收入1.95亿元,净利润1.25亿元;方正证券投资实现营业收入1.47亿元,同比增长223.26%。

  方正证券执行委员会主任何亚刚曾用“展望未来,方正证券动力充足、前景可期”形容公司。这一形容也在公司研究业务上有所体现。曾一度因人员流失而有过滑坡的方正证券研究正加大发力程度。

  随着研究所所长刘章明、联席所长郑震湘、副所长曹凌松组建的“铁三角”到位,正朝着“在三年内要打造与方正证券市场地位相匹配的大型卖方研究所”的目标迈进。无论是分析师还是销售团队扩容持续在线,行业知名人才陆续加盟。

  合并后较大概率冲入头部梯队

  华创证券徐康金融团队在《方正证券:行到水穷处,坐看云起时》研报中提到,若平安证券与方正证券强强联合,双方泛经纪业务有望实现明显增长,带来显著业务增量。但目前双方正处于整合初期,战略定位、整合方向等尚不确定。因整合预期带来的估值空间或将伴随整合确定性提升而逐渐扩大。

  如若“平安+方正”合并,将会产生哪些变化,也成为市场关注的事项。综合财务指标、业务强弱以及布局深浅,二者如果合并,被认为有较大概率能够冲入头部券商行列,尤其是净利润规模可进入头部券商排名当中。记者具体梳理了以下四个影响:

  规模增大:方正证券与平安证券合并后总资产2747亿元,跻身行业前十,净资产达到706亿元,位于行业第八。

  线上与线下优势互补:方正证券线下业务优势明显,财报数据显示,截至今年上半年,方正证券分支机构数量386家,位居行业第二,资金账户数1607万户,行业排名第5。此外,平安证券线下营业部主要集中在广东省,方正证券则在浙江、湖南等优势区域具备较好的客户口碑。地域优势形成互补。

  经纪业务领先:方正证券与平安证券的经纪业务均有各自的优势业务,两家合并后该业务优势进一步扩大,收入将位于券商行业第二。

  金融科技赋能:平安证券的金融科技在证券业处于前列。截至今年上半年,方正证券平台月活536万,平安证券月活约650万,合并后月活将超千万。公司持续提升拓客能力与客户服务质量。

  目前广受关注的券商并购案除了平安证券与方正证券,还有“华创+太平洋”“浙商+国都”,此外,最近国联证券已成为民生证券第一大股东,二者合并告一段落,只待有序推进整合。不难发现,2024年,证券业将迎来一个并购的高峰期。开源证券研报提出,近几年行业并购案例偶发,同业并购面临股东方意愿、整合难度和价格竞争等现实挑战,在市场持续低迷、资本集约化引导下,行业马太效应加快,自发整合或有所提速。

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